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• 发布时间：2026-04-26 17:49:03
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　　株冶集團全稱叫做株洲冶鍊集團股份有限公司，注冊地在湖南省株洲市，股票2004年在上交所上市，公司的控股股東是湖南有色金屬控股集團，實際控制人是中國五礦集團，組織形式屬于央企子公司，審計機構是天職國際會計師事務所。

　　株冶集團是一家集採礦、選礦、冶鍊、加工于一體的有色金屬企業。它自己擁有礦山，能開採鉛、鋅新利娛樂、金、銀、銅等礦石，然後通過冶鍊廠把這些礦石加工成各種金屬產品和合金，順便還能把礦石裡伴生的金、銀、硫酸、銦早就喜歡你飯團追書、鎘等有價元素回收出來賣錢。

　　公司最大的收入來源是鋅和鋅合金業務。根據2025年的年報數據，這塊業務全年實現營業收入126.1億元，佔公司總營收的57%，但毛利率不高，只有3.8%。公司的鋅冶鍊產能是30萬噸，鋅合金深加工產能是38萬噸，加起來總產能68萬噸，規模排在全國前列。技術方面也處于行業領先水平，它旗下的“火炬”牌鋅合金市場佔有率處在第一梯隊。2025年還有一個重要進展，就是“火炬”牌0號鋅錠恢復了在倫敦金屬交易所的交割資質，這意味著產品的國際品牌認可度和溢價能力都保住了。

　　鋅業務利潤主要來自兩塊，一塊是加工費，也就是把礦石變成金屬這個過程掙的辛苦錢。另一塊是礦石裡伴生的其他金屬和副產品，比如金、銀、硫酸，這些能賣錢，而且能很大程度上攤薄主產品的生產成本。如果市場上鋅價上漲，那麼庫存裡的礦石和成品還能帶來額外的收益。

　　除了鋅業務，株冶集團還有幾塊非常重要的收入來源。排第二的是金錠和金硫精礦業務，2025年營收39.9億元，佔總營收的18%，毛利率24.3%。這塊毛利率遠高于鋅業務，主要原因是2025年國際金價大幅上漲，創下了歷史新高。它的盈利模式是這樣的，在鉛鋅冶鍊過程中，金元素會不斷富集到陽極泥裡，公司再通過專門的提鍊工序把金提取出來鑄成金錠。另外自有礦山產出的金硫精礦也能直接對外銷售。客戶主要是黃金交易所、首飾加工廠和有工業用金需求的企業。

　　銀錠業務排在第三位，2025年營收27.6億元，佔總營收12%，毛利率20.6%。盈利模式跟黃金類似，也是從鉛冶鍊的陽極泥中提取出來的。2025年白銀價格同樣走勢強勁，給公司貢獻了非常可觀的利潤。

　　第四大業務是鉛和鉛合金，2025年營收17億元，佔總營收的8%，毛利率只有2.4%。鉛這塊的毛利率偏低，主要是因為鉛的市場價格波動相對較小，而且近年來加工費被壓得比較低。鉛產品的主要客戶是蓄電池廠、電纜護套制造商和防輻射材料廠家。值得一提的是，株冶集團在鉛冶鍊上用的是自主研發的水口山鍊鉛法，這種工藝能耗低、環保指標好，金屬回收率也高。

　　除了這幾個大頭，公司還有一些副產品收入，比如硫酸2025年營收3.1億元，毛利率卻高達63.7%，因為硫酸是冶鍊煙氣回收制成的，生產成本極低，一旦市場價格上漲，毛利率就會飆升。另外還有銅精礦、銦錠、鎘錠等小金屬產品，雖然體量不大，但也貢獻了一部分利潤。

　　總的來看，株冶集團是一家典型的礦冶一體化老牌國企，鋅合金業務負責走量，黃金、白銀和硫酸貢獻了利潤大頭。

　　株冶集團卡在有色金屬產業鏈的中遊位置，往上連著礦山採選，往下接著終端制造。雖然公司自己手裡有3座礦山，每年能採選86萬噸原礦，但這只能覆蓋一小部分冶鍊需求。從原材料成本結構看，自有礦山提供的原料只佔總成本的3.9%，超過7成要靠國內採購，剩下的2成多來自境外進口。這意味著公司冶鍊產能的絕大部分胃口，還是要靠從外面買精礦來填飽。

　　這種結構決定了公司在產業鏈上遊的議價能力其實比較被動。鋅精礦和鉛精礦的採購價格並不是公司單方面說了算，而是以行業指導價為基準，再根據品位、富含情況微調。2025年的市場走勢很能說明問題，上半年鋅精礦加工費從1950元漲到3900元，公司還能鬆口氣。但下半年冶鍊廠冬儲搶料，加工費又跌回年初水平。更典型的是鉛礦，國內加工費一度跌到接近負1000元，這意味著冶鍊廠不僅賺不到加工費，可能還要倒貼錢才能拿到原料。在這種行情下，冶鍊企業面對上遊礦山基本沒有什麼談判籌碼，誰手裡有礦誰說了算。

　　到了下遊，公司的議價能力呈現出明顯的分化。如果是標準化的鋅錠、鉛錠這類大宗商品，價格基本跟著上海期貨交易所和倫敦金屬交易所的市場報價走，公司沒什麼定價權，賺的就是行業平均加工費。但如果是鋅合金這類深加工產品，情況就好得多。火炬牌熱鍍鋅合金和鑄造鋅合金的市場佔有率處于行業第一梯隊，跟寶武、首鋼這些大型鋼鐵集團綁定了戰略合作關系，而且通過了汽車行業IATF16949體系認證，產品能打進高端汽車板供應鏈18luck新利體育官網！。2025年公司0號鋅錠恢復LME交割資質後，品牌溢價和國際認可度也回來了。這部分業務因為有一定的技術門檻和客戶粘性，公司在價格和訂單上才有實實在在的話語權。

　　副產品和小金屬是另一個能抬升議價能力的抓手。鉛鋅冶鍊過程中回收的黃金、白銀、銦、鎘、硫酸等產品，成本主要發生在主流程裡，回收環節相當于廢物利用。2025年金價和銀價暴漲，這些副產品的毛利率分別達到24.3%和20.6%，成了重要的利潤緩衝墊。特別是白銀年產318.2噸，絕大部分是從冶鍊廢渣裡淘出來的，這種綜合回收能力不是所有冶鍊廠都具備，相當于在產業鏈裡多切了一塊利潤。

　　不過整體來看，株冶集團的產業鏈處境依然偏脆弱。作為中遊冶鍊企業，它天然承受著兩頭擠壓早就喜歡你飯團追書，上遊礦山集中度越來越高，優質礦源稀缺。下遊基礎金屬定價透明，利潤微薄。公司自己也承認，經營業績跟全球宏觀經濟和鉛鋅價格週期高度相關，電價、焦炭價格的波動會直接衝擊成本。為了對衝這種脆弱性，公司採取了套期保值來鎖定價格風險，同時通過擴大直銷比例、提升高附加值產品佔比來弱化對標準化產品價格的依賴。但這些手段更多是在現有產業鏈位置上做防禦，並沒有從根本上改變中遊加工企業在產業鏈裡的議價弱勢。

　　鉛鋅冶鍊這個行業，說白了就是把從地底下挖出來的鉛鋅礦石，經過高溫熔鍊、電解提純等一系列工序，加工成金屬鉛錠、鋅錠和各種合金，賣給下遊的電池廠、鋼廠、汽車廠去用。中國是這個行業全球最大的生產國和消費國，精鍊鉛產量約佔全球的48%，精鍊鋅產量約佔全球的54%，全球一半以上的鉛鋅都是中國人鍊出來的。

　　要理解這個行業的競爭格局，最簡單的辦法是看兩樣東西，一是誰家礦多，二是誰家冶鍊規模大、技術好。這兩樣合在一起，就是企業的核心競爭力。2025年，中商情報網發布了一份鋅企業核心競爭力排名，把這兩條綜合起來排了座次。這個排名不光看營收和產量，還綜合了上遊資源保障程度、冶鍊技術先進性和產業鏈完整度。

　　中金嶺南排在第一。它的核心底牌是家裡有礦，而且礦的品質高。凡口鉛鋅礦是國內少有的高品質礦山，資源自給率在行業裡遙遙領先，產業鏈也完整，成本控制能力很強。

　　馳宏鋅鍺排在第二。它的核心競爭力有兩條，一是礦的品位全球頂級，雲南會澤礦、彝良礦的資源儲備很豐富，而且伴生鍺這個稀缺金屬，鍺年產能60噸，佔全球四分之一。二是技術積累深，鋅鍺伴生資源綜合利用技術很獨特，能把礦石裡的各種有價元素提鍊出來。

　　紫金礦業排第三。嚴格來說它不是純粹的鉛鋅企業，而是一個全球性的礦業巨頭新利娛樂，銅和金才是它的主業，但鋅資源儲量也巨大。它的優勢在于海外並購能力強、資本運作水平高、國際化運營經驗豐富，是少數能在全球範圍內跟國際礦業巨頭掰手腕的中國企業。

　　中商情報網這個排名裡，株冶集團排第九。從這個座次來看，株冶集團屬于第二梯隊偏靠前的位置。第二梯隊的特點是冶鍊技術成熟、產能規模可觀、在某些細分領域有獨特優勢，但資源自給率跟第一梯隊有差距，對進口礦和國內外購礦的依賴度更高。

　　第二梯隊之外，還有一群區域性的中小冶鍊廠，分布在雲南、湖南、內蒙古、河南等資源或能源富集地區。這些企業產能規模小、技術參差不齊，資源自給率低，抗風險能力弱。在國家環保法規趨嚴和供給側改革的雙重壓力下，落後產能正在被逐步淘汰。根據中國有色金屬工業協會的數據，2025年前10家鉛冶鍊企業產能集中度已經達到55%，鋅冶鍊達到52%，行業集中度還在進一步提高。

　　株冶集團2025年實現營業收入222.5億元，同比增長13%。這個增長主要來自主營業務的強勁表現，金錠及金硫精礦的營收大幅增長了60%，銀錠營收增長了37%，硫酸營收更是翻了一倍多。這三塊業務加起來早就喜歡你飯團追書，給公司貢獻了大約24億元的增量。

　　利潤端的表現比收入端更亮眼。全年實現淨利潤11.3億元，同比增長40%，增速明顯快過營收。背後的核心原因是公司綜合毛利率從上一年的8.8%提升到了11.6%。另外，公司的財務費用同比下降了49%，利息支出明顯減少，這也在一定程度上增厚了利潤。

　　再來看盈利指標。2025年公司毛利率為11.6%，淨利率為5.1%，淨資產收益率為31.4%。拿馳宏鋅鍺來對比，對方2025年毛利率大約在15.8%，淨利率4.2%，淨資產收益率6.3%早就喜歡你飯團追書。株冶的毛利率比同行低一些，這主要是因為公司冶鍊加工屬性更強，而馳宏鋅鍺的資源自給率更高。但株冶的淨利率和淨資產收益率反而明顯優于同行，尤其是淨資產收益率，在同行裡算是相當突出的水平。

　　最後看看償債端。公司資產負債率為49%，流動比率1.1倍，速動比率0.56倍。由于冶鍊企業的存貨佔比天然就很大，原材料、在產品、產成品都要佔大量資金，所以株冶集團0.56倍的速動比率在有色金屬冶鍊行業裡其實不算異常。

　　株冶集團前身是1956年建廠的株洲冶鍊廠，屬于國家一五計劃期間的重點建設項目。建廠之初，這家企業幹的活就是金屬冶鍊，把鉛精礦、鋅精礦買進來，通過冶鍊加工做成鉛錠和鋅錠賣出去，同時從冶鍊廢渣、煙氣裡把金銀這些稀貴金屬也回收出來，作為副產品增收。這個階段公司的定位很明確，就是一個純粹的冶鍊加工廠，自己沒有礦山，礦石全靠外購。

　　2004年公司上市以後，業務沒有大跨步擴張，但加工能力一直在提升新利娛樂。鉛鋅合計年產能逐步做到了55萬噸左右，其中鋅大約45萬噸、鉛大約10萬噸新利娛樂。這個時期公司開始重視產品深加工，在冶鍊產出鋅錠的基礎上新利娛樂，向下遊延伸做鋅合金產品。

　　到了2014年左右，鋅合金佔鋅產品總產量的比重已經超過85%，主要客戶包括寶鋼、首鋼等國內大型鋼鐵企業，用于高端汽車板和家電板的熱鍍鋅。這意味著公司從單純的賣鋅錠，轉向了賣附加值更高的合金產品。

　　2018年是公司業務布局的一次大調整。為了配合湘江流域污染治理和老工業基地搬遷改造，公司把位于株洲清水塘的老廠區全部關停，在衡陽常寧市水口山鎮新建了一個銅鉛鋅產業基地。新基地一期建了30萬噸鋅冶鍊產能，同時搬遷了10萬噸鉛冶鍊和稀貴金屬回收系統。另外，公司在株洲淥口區還落地了一個30萬噸鋅基材料項目，專門做鋅合金深加工。這次搬遷不只是換了地方，技術上也有升級新利18體育娛樂在線網頁版，，新生產線自動化程度提高、能耗大幅下降。搬遷完成後，公司在衡陽、株洲、天津、深圳形成了四個生產基地，鋅產品總產能達到68萬噸，其中38萬噸是鋅合金深加工產能。

　　2023年公司完成了一筆重大資產重組，以發行股份加支付現金的方式收購了水口山有色金屬有限責任公司百分之百的股權。這筆收購對公司業務結構的影響是根本性的。此前，公司只有冶鍊加工能力，上遊的礦石原料完全依賴外部採購，原材料價格波動對利潤的影響很大。水口山的鉛鋅礦山資產注入上市公司後，公司一下子擁有了自己的礦山資源，包括水口山鉛鋅礦和柏坊銅礦兩個採礦權，下設3座礦山、1家選礦廠，形成了每年86萬噸的原礦採選能力。至此，公司從單一的冶鍊加工企業，變成了一家覆蓋礦山採選、冶鍊加工、產品銷售的全產業鏈公司，業務鏈條向上延伸到了最上遊的礦產資源開採。

　　在大多數人的固有認知裡，無論老人還是年輕人，提及身後事，總覺得人走後要辦得風風光光，要有專屬墓地，立一塊石碑，才算有歸宿。

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